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以往一家用铜量比较大的企业标准流程是，首先在伦敦金属交易所LME下单，按照一定的价格买下期货后，拿货必须要到亚洲的新加坡和韩国等指定交割仓库。由于离中国大陆比较远，企业必须承担45天船期等待，以及高昂的运费，每吨大约40美元左右。然而，在瞬息万变的大宗商品市场，45天里的价格起伏不断，有时候价格飙升到企业难以承受的地步。 中国是铜和铝的使用大国，选择这两个品种进行试点具有一定的针对性。这两个品种也是上海期货交易所的主力品种，但全球金属价格的定价权还掌握在伦敦和芝加哥手中。虽然上海的铜价格一再发声，不过由于相关配套措施一直没有落实，一直没有能够发出最强音。中国的铜和铝，以及中国生产的其他大宗商品由国外定价，本身是一件不合理的事情。 实现期货保税交割以后，首先能提升“上海价格”的影响力。而影响力来自参与者的代表性和国际化程度。 保税交割将吸引企业和贸易商参与到上期所的期货套保和交割，尤其是海外企业，不用进入中国关税体系，可降低交易成本。这样将使上期所的交易参与者更具国际和地区代表性，而非目前单一的国内代表，这将大大提升期货交易的国际化水平。 海外评论认为，期货保税交割将提高投资者在交割方面的灵活性。当中国的价格低于包含增值税在内的进口成本时，做空的投资者可使用保税库存。这样可以在市场紧张时加快进口。而做多的投资者作保税交割后，可将期货实物引入国内市场，或者再出口，省掉了税务环节。 在上期所仓库注册的铜大约有11.7万吨，而在保税仓储存的则有20万到30万吨。如果允许保税交割，那么市面上铜的可用供给会立刻成倍增长。这意味着逆价差阶段缩短，并可以让中国与世界市场更有效合作，从而限制套利窗口的规模。 同时，这也催生了一种新的可能，就是所谓的“反向套利”，如卖出LME而买入上期所品种。这个时候“上海价格”的作用就开始显现出来了。这在以往是不可想象的。另外，一些过去不太敢迅速推出的产品如石油期货，有了保税交割和“上海价格”的支持，推进速度也会加快。 现在，上海的期货保税交割开始试点，一些商家已开始积极准备。而更多的目光则来自海外，众多全球投资者开始探讨未来参与的可能。据说，新加坡这个非常现实的地区金融中心已经开始研发交易规则类似伦敦，而其他内容类似中国的期货产品，以期在未来寻求套利空间。【陈韶旭】 |
